海通国际：给予建龙微纳增持评级，目标价位71.0元

海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对建龙微纳进行研究并发布了研究报告《23H1归母净利润同比减少8.14%》，本报告对建龙微纳给出增持评级，认为其目标价位为71.00元，当前股价为51.35元，预期上涨幅度为38.27%。

建龙微纳(688357)

(资料图)

23H1归母净利润同比减少8.14%。23H1归母2023H1营业收入约4.98亿元，同比增加23.24%；归母净利润约7501万元，同比减少8.14%；扣非净利润7133万元，同比减少1.37%。2023Q2营业收入1.72亿元，同比下降16.93%；归母净利润1446.66万元，同比下降61.73%；扣非净利润1356.96万元，同比下降57.68%。公司营业收入23H1同比增长主要得益于23H1内公共卫生事件不确定性影响降低，物流运输条件和行业上下游供应链运行明显改善推动终端需求增长，产品销售增加所致。扣非净利润同比下降主要是23H1公司主动加大新领域、新产品的市场拓展力度和研发投入，加大一线市场客户需求响应，公司销售费用、管理费用以及研发费用支出增加所致。

23Q2费用大幅增加。23Q2，公司销售费用、管理费用和研发费用分别同比增长31.9%、13.4%和2.7%。23H1，公司销售费用同比增长64.82%，主要由于公司销售人员工资增加、股份支付费用增加以及差旅费增加所致；管理费用同比增长51.60%，主要是由于公司员工人数增加影响工资、社保及福利增加，以及股份支付费用的增加所致；公司研发费用同比增长29.71%，主要是公司在研项目有序推进，同时公司加大了对分子筛新产品新应用领域的研发投入。

加大分子筛新应用领域研发投入。23H1，公司及全资子公司新增授权发明专利4项，累计专利33项。公司已完成烟道气脱硝分子筛吸附剂、柴油车尾气脱硝催化剂、挥发性有机物吸附专用分子筛、低浓度煤层气富集专用分子筛等多项技术储备；公司完成医用制氧分子筛的升级迭代产品的技术储备，通过改善成型工艺等，使得制氧效率提升15-20%；同时，公司加大对能源化工、环境治理等领域分子筛产品的开发。公司积极开拓汽车制造、新能源、电子消费品、动物饲料、食品级医药包材、电子特气、生物质分离等新兴应用领域。23H1，公司新应用领域产品销售占营业收入比例同比提高了约3个百分点，同比增长超过500%。

募投新项目顺利推进，产能扩增支撑未来成长。1）“吸附材料产业园改扩建项目（二期）”建成达产后，将新增高硅分子筛原粉产能4000吨、成型分子筛产能1万吨、分子筛原粉1.2万吨。2）“泰国子公司建设项目（二期）”建成达产后将新增成型分子筛产能1.2万吨。泰国子公司建设项目（二期）目前已开工建设。该项目已纳入模型。

盈利预测与投资评级。公司的收入低于预期及费用超预期，我们下调盈利预测。我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.36亿元（-19%）、2.88亿元（-30%）、4.02亿元（-27%）。参考同行业公司，我们给予2023年PE25倍，对应目标价71.00元（上次目标价为97.6元，-27%），给予“优于大市”评级。

风险提示：原材料价格上涨；项目进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券(601377)张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.47%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.87亿，根据现价换算的预测PE为14.89。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为75.0。

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